行業(yè)新聞
中化國際:海外并購,打造精細化工平臺思路清晰 目標價12.84元
本次評級:增持
目標價:12.84元
現(xiàn)價:9.62元
總市值:20039百萬
維持增持評級和目標價12.84元。我們認為中化國際海外并購和國企改革提速的核心邏輯未變,維持增持評級。上半年資產(chǎn)減值損失和期貨虧損超過我們的預期,我們下調(diào)2016-2018年EPS至0.32元、0.46元和0.56元(原為0.44、0.54和0.65元),當前股價對應2016-2018年P(guān)E為29/20/18倍。
業(yè)績略低于預期,主營業(yè)務平穩(wěn)。(1)2016年上半年,公司實現(xiàn)收入196億元(同比-13%),實現(xiàn)凈利潤1.7億元(同比-53%);略低于我們的預期;(2)主營業(yè)務平穩(wěn),其中農(nóng)藥、橡膠化學品、化工新材料及中間體、化工物流、天然橡膠毛利率分別-0.7個、+7.3個、+4.4個、+7.1個,-0.3個、+2.0個百分點;(3)但由于資產(chǎn)減值損失2.1億,衍生金融資產(chǎn)虧損2億(預計為套保頭寸,去年同期虧損0.2億),導致業(yè)績低于我們的預期。預計下半年這兩塊會有大幅改善。
中化集團精細化工平臺,海外并購和國企改革預期漸強。(1)2016上半年公司完成橡膠加工和橡膠助劑行業(yè)兩單海外并購,7-8月競標收購道達爾旗下Atotech公司(電子化學品)失??;8月30日公司董事會決議通過《信息披露暫緩與豁免業(yè)務管理辦法》。
我們認為公司通過海外并購打造具有全球影響力的精細化工企業(yè)的思路已更加清晰;(2)寧高寧上任中化集團后,我們認為公司海外并購進程和國企改革(理順股權(quán)關(guān)系、激勵完善、體制改革)的進程會大幅加快。
風險提示:海外并購和國企改革不及預期